交易员复盘美股连环闪崩细节_寰球导读_云掌财经珍藏老照片!40年

2018-02-13 01:32

持续了一周的大跌愈演愈烈。截至2月9日收盘,上证综指收报3129.85点,跌4.05%,创近8个月新低;上证50指数跌7%,深成指收跌3.58%,2017年开码结果开奖,创业板跌2.98%。上证综指周跌幅逼近10%。

隔夜,继上周五跟周一的闪崩后,美股迎来第三次大跌,道指和标普500指数同时确认陷入技能性回调困境。标普500指数收跌100.58点,跌幅3.75%,报2581.09点,创2017年11月17日以来收盘新低;道指数大跌逾千点,跌幅4.15%,报23860.46点。

市场不得不问,美股闪崩的主要“闹事者”是谁?是不是所谓的算法交易?闪崩的美股以何种渠道影响A股?未来美股是否会止跌回升?

为此,第一财经记者独家专访了资深寰球宏观交易员袁玉玮。他擅长宏观对冲策略,涵盖股票、大批商品、债券和外汇等资产,市场涵盖中国A股、港股和欧美股市,曾在对冲基金Arrowgrass(德银旗下最大对冲基金)Alpha-Capture System中排名最佳个人分析师,他设计的欧洲投资组合Arrowgrass-Old Street Capital Europe在2008年次贷危机中实现盈利+40%。

紧缩、ETF泡沫是导火索

就美股闪崩来看,如果将其归因,袁玉玮认为重要是市场有效性假说和央行释放流动性的条件逆转。此外,太多的流动性推动了被动投资的泡沫,ETF又垄断了股票的流动性,因此暴跌时就没人接盘了。

2009年以来,美股持续大牛市,大批资金从主动管理基金退却,进入了费率更低的指数基金及ETF产品,ETF表现愈发强劲。令人担心的是,因为ETF基金跟随市场指数,因此极易简单复制,再加上大量来自于互联网渠道的散户投资者奇特追赶ETF这同一个标的,ETF泡沫不容小视。据穆迪预测,ETF在未来10年内将持有美国股市50%的总市值,正在垄断越来越多的市场流动性。

比较一般的自动治理型基金,ETF基金经理在面临赎回时,必须要等比例卖出一篮子所跟踪资产的股票,卖出的动作可能又会加大跟踪资产的下行风险,触发更多的赎回,从而形成恶性循环。

“这次美股持续闪崩跟ETF有很大关系,在可预期的央行逐渐收紧流动性的将来,ETF基金一旦因为资产波动加大或客户赎回,将可能带来一系列连锁反应。我们猜测市场下行风险的开释将会触发ETF造成的金融市场流动性危机,届时ETF和智能投顾的泡沫将会同时被戳破。”袁玉玮称。

“近几年备受冷僻的对冲基金其实胜在风险收益比,即你失掉一单位风险可能获得多少收益,也就是降落组合的波动率,因而不能直接用终极的收益来得出ETF跑赢对冲基金的论断。投资者要想清楚,到底是要beta(市场风险或收益)仍是要alpha(绝对回报),如果既想要alpha,还指望每个短周期都能跑过beta,那是不可能的。”袁玉玮告知记者。

算法高频并非“罪魁祸首”

有观点认为本次闪崩属于“算法股灾”,即天量的成交量突然涌出,与ETF基金的群体沽盘有关,其背地是近年盛行的算法程序产生共振。

但在袁玉玮看来,这种有助涨助跌放大机制的操作并不是算法高频,而是如量化交易等,但目前市场上存在概念混淆。“只有是趋势型交易,或者严风控产品,都会有这个问题(助涨助跌),散户赎回道指ETF卖股票,加大稳定。”

相较之下,西方所说的算法切实多为高频交易,这9年正是由于ETF泡沫跟低波动率,高频交易全行业利润缩水。而只有在合规的前提下,在业内人士看来,高频交易实在相当于“做市商”,也就是为市场供给流动性的好帮手,只是用算法交易的手段来实现。

“周五,美国最大的高频交易机构Virtu Financial Inc (VIRT)大涨超30%,这就代表市场预期该机构在波动性的市场里出手并盈利,但它断定是又买又卖,提供流动性,而不是单向操作,因此高频算法交易在某种程度上帮了市场,在下跌时供应了缓冲垫。”袁玉玮也对记者表示。

当然,某些高频交易也是美国证监会重点打击的对象。例如“虚假报单操纵(spoofing)”(又称“幌骗”)的市场把持举动,是指行为人从事期货交易时,先在单边进行大量报单,目的是勾引其余加入者跟随进行同方向的报单;继而在实行之前全部撤销之前的报单;而后再与撤单行动几乎同时地进行反方向报单,与之前被引导追随报单的市场参与者成交。

中美“Sell Vol”策略爆仓居多

美股此次落荒而逃,与卖空波动率(俗称“Sell Vol”)这一从前多少年包赚不赔的策略崩盘密切相干。据记者理解,A股也有相似卖空波动率的策略,只是A股是通过卖空看跌期权实现,而在此次A股暴跌中,不少相关策略私募也浮现了爆仓。

因为美股牛市,市场波动率(VIX)持续坚持低位(去年在10以下保持多时),因此做空VIX(通过期权、期货)已经成了机构常用策略,然而在美股闪崩期间,波动率一度飙升至50,涨了百分之几百。

“有些机构的类似策略仓位简直加到了100%以上,堪称毫无技巧性可言,而这次爆仓的也是这些策略。如果仓位能把持到五成以下,个别不会爆仓。”袁玉玮告诉记者。

然而,VIX的拉涨并非不前兆。“咱们此前根据宏观系统判断发明,股市后期加速上涨,VIX不跌反升,这就等于市场已经濒临极限,避险须要回升。我们关掉了本来的卖出波动率的策略。”他称。

记者获悉,一家名为Global Sigma的机构逆势盈利颇丰,该机构始终以来的策略之一就是防止“肥尾危险”(tail risk),做法就是提前做多VIX,并且做多标普500期指来进行Beta对冲。换言之,在周一闪崩产生的当日,VIX攀升对应的是15%的崩盘振幅(该机构提前做多了VIX盈利),而当日标普500指数只跌了4%,可见该策略的有效对冲功能。

值得留心的是,海外卖空VIX爆仓的机构,也可能还会抛售股票来补充流动性,并会对A股产生传导效应。

“对A股的冲击在于,海外和A股同时闪崩,海外机构可能做空50指数,传导至A股;此外,新兴市场基金被赎回时,资金可能也会减持A股,去年A股大涨部分因为MSCI 中国指数的导流。美股对新兴市场/A股而言,美国有大盘股低beta特点,新兴市场/A股有小盘股高beta特点,新兴市场/A股的beta大,因此美股跌的时候,新兴市场的跌幅会更大。”袁玉玮分析称。

当然,除了传导,A股也有自身的情况。此次,A股版“卖空稳固率”策略也加剧了A股的跌幅。袁玉玮介绍称,类似美国卖空VIX的策略,A股去年开始也有卖出A50看跌期权的策略。“有些机构除此之外甚至不其余敞口,只是赚了政策稳和所谓‘漂亮50’价值回归的钱。”

然而,当闪崩来临之时,卖空期权的做法就会发生危险,“有机构会转回来做空期指,然而期指日内开仓存在限度标准,于是整体流动性下降,大盘就会加速下跌。”他称。

多位基金经理对记者表示,国内市场的另一个问题在于,公募基金从前一年大幅增发“俊秀50”概念的“价值派”基金,导致相关市场适度拥挤,一旦市场呈现逆转,就会涌现例如美国ETF的“踩踏”问题。同时,业内人士表示,还存在机构先开A50期指多仓、再拉权重股获利的情况。

同时,有剖析以为,近几日出现的低估值蓝筹大幅下跌,不打消有机构或产品资金链断裂,发生平仓或者补仓等情形,需要从流动性好的蓝筹里变现。

美股短期难以彻底修复

记者采访多方机构人士后发现,市场对美股近期表示偏达观,并认为短期内难以彻底反弹。

“美股此前泡沫很大,前一阶段,美联储在加息、缩表进程,但房地产股票还在上涨,这气象是不可理喻的,”袁玉玮表现,“美股从顶点下跌的幅度可能会超过20%,标普500已经快破趋势线,去杠杆中的下跌状况很可能是拉起来后再连续下挫,假如没人接盘,则会始终下行,加之散户也会从ETF一直赎回,而不是逆周期操作,这会加剧抛压。”

也有交易员对记者表示,“标普500指数的200天线均线大略是在2550点”,现在2581点的点位离2550点仅一步之遥,123香港马会开奖直播

此外,随着通胀预期回升,除了美联储加息,市场也开始对缩表的实质性影响愈发担忧。未来,美联储加息、市场反而上涨的模式可能会逆转。

“主要还是市场当初对缩表的预期太强,原来市场可能都被前3个月(去年10~12月)的缩表演练给骗了。”一位大型私募美股量化策略主管对记者表示:“今年1月开始缩表的幅度每季度增加100亿美元(国债、MBS),还要叠加加息。而金融危机期间,2008年第一轮QE时,购债范畴也不过1.725万亿美元。”

工银国际猜想,美联储总体缩表幅度约为1.85万亿美元,“瘦身”后的证券持有范围约为2.41万亿美元。全体缩表进程实现后,累积影响近似于3次加息。不仅仅是缩表,美联储还将同步加息,并预计将在未来几年加息至2.8%的水平,目前为1.25%~1.5%。

眼下,新任美联储主席鲍威尔已经到岗,市场也在观望他究竟会开出什么“药方”,抑或是,这届美联储会否在压缩过程中戳破市场泡沫。

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  贴春联、贴年画

  赶大集、办年货

  包饺子、放鞭炮

  换新衣、拍全家福

  ……

  在你的记忆中,

  过年都要做哪些事?

  伴随改革开放40年,

  咱们的生涯发生了翻天覆地的变革,

  这些变化被逐个记录在

  岁月更迭的时间刻度上。

  回望春节40年,

  这些变更被稀释在

  一张张泛黄的黑白照片中,

  成为历久弥香的宝贵记忆。

  今天,

  咱们通过这些老照片,

  带领大家一起找寻

  时代变迁下的那些春节记忆。

  三十这天的一大早,

  人们就开端为过年做准备。

  赶集最具时代特色。

  在生活娱乐较为单一的年代,

  过年赶集可是人们最热切期盼的事。

  全家老少、街坊街坊齐出动,

  从地摊里挑上一副春联、几幅年画,

  在人声沸腾的市集上讨价还价。

  蔬菜水果、花生瓜子,

  是年货中的“四大天王”,

  更是家家户户年节的必备食物。

  邀上三五兄弟,

  买上多少瓶好酒,

  三十晚上,

  不醉不归。

  如果谁家办年货买了一辆自行车,

  街坊们是要争先前来试用的。

  要是买了台电视机,

  街坊邻居更是要踏破门槛前来观看的。

  趁大人们外出,

  俏皮的孩子跑到巷子里放鞭炮,

  直到夜色渐浓、饿了肚子才甘心回家。

  这时,

  家里的大人们

  一定已经开端为年夜饭做准备了,管家婆中特网免费公然

  鸡鸭鱼肉一样不少,

  馋嘴的孩子总会先偷吃多少口肉,

  还油着嘴吵说饿。

  一盘一盘端上的菜肴摆满桌,

  举起杯敬这一年的平和喜乐。

  夜幕四合,

  万家灯火。

  一家老小围坐一起看春晚,

  独特等待新年钟声的敲响。

  “当、当、当......当!”

  “新年好!”

  时期更迭、岁月变迁。

  现在,

  人们开始在网上买年货,

  在饭店吃年夜饭,

  在网上收红包,

  但回家过年仍然是心田不变的期盼。

  贴春联、包饺子,

  吃上一顿团圆饭,

  热热闹闹过大年!

  春节的记忆,

  藏在老照片里,

  藏在春联的字里,

  藏在麦香浓郁的酒里,

  藏在皮薄馅大的饺子里,

  藏在红红火火的年节风景里,

  更藏在每个人喜气洋洋的笑颜里。

  

  最终,

  这些藏起来的幸福喜悦,

  汇成这个时代的甘甜记忆。

  有人说,

  当初的年味变淡了。

  真实 未审,

  只有家人在身边,

  年味便从未变淡。

  有家的地方,

  就是年。

  来源:新华网(ID:newsxinhua),作者:梁甜甜

  本期编辑:胡洪江、李娜

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